Постсоциалистический гибрид. Как Латвия платила за амбиции Гаусса и к чему это привело: Pietiek

Так или иначе, новость о начале финансовой реструктуризации airBaltic в США однозначно подтверждает выводы, к которым ранее пришли я и некоторые другие эксперты, и знаменует переход от политического самообмана к беспощадной финансовой реальности.

Механизм и цели реструктуризации

Теперь план строится на намеренной невыплате купона по облигациям, срок которой наступает в мае, с использованием 40-дневного льготного периода (grace period) в качестве юридического рычага. Это объявление шаха кредиторам.

Все держатели облигаций на сумму 380 млн евро фактически вынуждены будут конвертировать свои вложения в акции компании, осуществив так называемый debt-to-equity swap, поскольку остаётся лишь одна альтернатива — процесс неплатёжеспособности и полная потеря вложенных средств.

Главная хорошая новость — для самой компании — заключается в том, что такая конвертация мгновенно «очищает» баланс предприятия от огромного долга, позволяя направить предоставленный государством кредит на поддержание текущей деятельности и выживание компании — в частности, на топливо, необходимое для завершения летнего сезона. Кроме того, сохраняется теоретическая возможность в будущем провести первичное публичное размещение акций (IPO).

Теперь о плохих новостях для всех остальных

Будущие пенсионеры: латвийские пенсионные фонды второго уровня вложили в облигации airBaltic около 100 млн евро. Теперь эти вложения принудительно превратятся из «стабильных» ценных бумаг в высокорискованные акции компании с отрицательным собственным капиталом.

Налогоплательщики и государственный бюджет: общество уже много лет финансирует существование этой модели, покрывая создаваемые компанией убытки — в 2024 году они достигли 118,2 млн евро. Тем самым критически необходимые средства отнимаются у таких сфер, как государственная безопасность и здравоохранение.

Кто за это отвечает?

Мартин Гаусс и правление: они несут непосредственную ответственность за многолетнее поддержание мифа об «истории успеха» и нереалистичные «наполеоновские планы» — чрезмерно агрессивное расширение флота до 100 самолётов, которое рынок не способен рентабельно обеспечивать без государственной поддержки.

Министерство сообщения и правительство: как представители акционера они не сумели обеспечить активный надзор и своевременно принять непопулярные решения — закрыть нерентабельные маршруты и сменить руководство. Вместо этого годами поддерживался «постсоциалистический гибрид», в котором амбиции являются частными, а риски и убытки ложатся на государство, то есть на налогоплательщиков.

Министр финансов оказался в незавидном положении: в результате системной нерешительности и разразившегося кризиса его поставили перед свершившимся фактом, и теперь он вынужден согласиться на эту жёсткую конвертацию долгов, поскольку «другого варианта просто нет».