До дефолта Украины остался месяц

Наследие «клептократического режима»

«Нам удалось избежать дефолта, мы стабилизировали экономическую ситуацию, наполнили бюджет», — так 8 ноября оценил свою работу и работу правительства премьер-министр Украины Арсений Яценюк. 12 ноября станет для него красным днем календаря. Ожидается, что именно тогда завершится реструктуризация государственных еврооблигаций. Частные кредиторы согласились на изменение условий по займам на 15 миллиардов долларов и простили Киеву 20 процентов долга (3 миллиарда долларов).

И это действительно успех. Семь месяцев украинский Минфин вел тяжелые переговоры с различными инвестиционными фондами (среди них — T. Rowe Price, TCW Group, BTG Pactual и Franklin Templeton), владеющими большей частью долга страны. В апреле клуб частных кредиторов отказывался идти на уступки. Их настроение резко изменилось после того, как в конце мая президент Украины Петр Порошенко подписал закон, позволяющий вводить мораторий на погашение внешних займов. Через две недели фонды смягчили свою позицию.

Срыв договоренности грозил Украине не только дефолтом — сам по себе он пугал правительство не так сильно, и к этому были готовы. Так, депутаты Киевского горсовета легко проголосовали за кредитный мораторий по городским долгам на 840 миллионов долларов. Гораздо страшнее лишиться поддержки Международного валютного фонда (МВФ). Одобренная фондом программа финансовой помощи — 17,5 миллиарда долларов. Деньги будут переводиться в течение четырех лет. Средства предоставляются на проведение экономических реформ. Одно из условий помощи — сокращение внешнего долга до 71 процента ВВП к 2020 году (Нацбанк Украины прогнозирует долг в 95 процентов ВВП в 2015 году) и снижение госрасходов на 15,3 миллиарда долларов. Провал переговоров привел бы к сворачиванию программы, и правительство осталось бы без финансирования. На долю МВФ приходится 44 процента в общем объеме международной помощи (40 миллиардов долларов).

Тем не менее успех не может считаться полным. Украина так и не пришла к соглашению с еще одним кредитором — Россией. В конце 2013 года РФ выкупила украинские еврооблигации на три миллиарда долларов. Срок их погашения наступает во второй половине декабря 2015 года, примерно через месяц. Арсений Яценюк неоднократно требовал реструктурировать этот долг на общих условиях. Кроме того, на Украине отказываются признавать его легальным. Так, в пояснительной записке к закону о моратории на выплаты внешних обязательств сказано, что правительство сэкономит средства, чтобы пустить их на нужды населения, а не «на возврат кредитов, которые брал клептократический режим Януковича» (Россия купила облигации во время его президентства).

«По сути дела это дефолт», — так отреагировал министр финансов России Антон Силуанов 7 сентября после принятия данного закона. Россия постоянно подчеркивает, что долг в три миллиарда — государственный и его нельзя рефинансировать на общих с коммерческими кредитами условиях. 2 ноября замглавы Минфина Сергей Сторчак сообщил, что ситуация развивается по судебному сценарию.

Против правил

Ситуация с возможным дефолтом Украины не так однозначна. Не исключено, что международные партнеры Киева закроют глаза на факт невыплаты российского кредита. Об этом свидетельствуют планы МВФ по изменению правил кредитования. Сейчас предоставлять деньги странам, отказавшимся исполнять финансовые обязательства, запрещено. Управляющие МВФ обратятся к этому вопросу, предположительно, в конце ноября. Если фонд примет решение наступить на горло своей же песне, Украина продолжит получать деньги даже после дефолта.

«Руководство МВФ готовится изменить существующий регламент, чтобы не сорвалась программа финансовой поддержки Украины. Это весьма деструктивный подход, способный привести к хаосу в глобальной финансовой системе, поскольку нарушится единый для всех порядок кредитования», — считает председатель коллегии адвокатов «Старинский, Корчаго и партнеры» Евгений Корчаго.

С другой стороны, МВФ недоволен ходом украинских реформ. Миссия фонда в последний раз работала в стране с 22 сентября по 2 октября и указала на ряд нерешенных проблем — в сфере борьбы с коррупцией, преобразования банковского сектора и сокращения госрасходов. До конца года Украина должна получить еще два транша от МВФ по 1,7 миллиарда долларов каждый. Окончательного решения по поводу даты их предоставления фонд пока не принял.

Сейчас невозможно сказать, что предпочтут руководители МВФ — спасти Украину и сломать устоявшуюся систему финансирования, либо продолжить жесткую линию: давать деньги только тем, кто способен гасить долги и проводить реформы.

Отказ от выплаты долга ударит по отношениям Украины со всеми кредиторами, полагает аналитик брокерской компании «Алор» Кирилл Яковенко. «Ни одно правительство не способно остановить бизнес, спасающий свои активы из страны-банкрота», — комментирует он. Дефолт таит в себе огромные риски для Украины — в первую очередь потому, что доверие иностранных инвесторов будет окончательно подорвано, а стоимость национальных активов и валюты обрушится. Есть риски и для России, продолжает аналитик. Возврат долга заложен в доходную часть федерального бюджета.

Три миллиарда долларов (более 190 миллиардов рублей по официальному курсу на 11 ноября) — достаточно крупная сумма для дефицитного бюджета России, сопоставимая, к примеру, с ассигнованиями на сельское хозяйство в 2016 году (237 миллиардов рублей) или на науку (160 миллиардов). Кроме того, объем украинского долга совпадает с суммой, которую страна намерена занять в следующем году на внешних рынках капитала. Поэтому Россия будет бороться за свои деньги.

Замыкая круг

Отказ правительства Украины рассчитаться по кредиту вынудит Россию обратиться в суд. Других путей для возврата трех миллиардов долларов не останется. Руководитель практики разрешения споров инвестиционно-финансовой компании «Горизонт Капитал» Василий Ицков указывает на то, что долг, возникший между двумя странами не может быть коммерческим, он является суверенным. Такой кредит имеет высший порядок, поэтому должен погашаться в первую очередь. «Если международный суд подтвердит суверенный статус долга Украины, Киев не сможет объявить дефолт по нему и сохранить обязательства перед инвестфондами. Будет суверенный дефолт — отказ от исполнения обязательств перед всеми инвесторами», — заявил он в беседе с «Лентой.ру».

С самим судебным разбирательством дело обстоит еще интереснее. Украина стремится к тому, чтобы все признали ее долг чисто коммерческим. Соответственно, спор мог бы рассмотреть Международный коммерческий арбитраж, продолжает Василий Ицков. Но в этом случае хотя бы одна сторона не должна быть государством. Иски одной страны к другой рассматривает Международный суд при ООН. «Сам факт подачи иска в эту инстанцию автоматически признает то, что долг не коммерческий, а суверенный, следовательно и дефолт по нему может быть только суверенным», — отмечает эксперт. По его мнению, шансы на возвращение трех миллиардов долларов через суд высоки. Нарушение правил на международном уровне приведет к созданию прецедента. Руководствуясь им, любая страна сможет отказаться от выплаты внешних долгов, поясняет Ицков.

Учитывая все это, оптимальной стратегией для правительства Украины становится именно погашение долга. Выплата кредита в срок выгоднее. Для восстановления экономики нужны стабильные отношения с инвесторами. Фонды, корпорации и государства должны понимать, что в Украину можно вкладывать деньги. Отказ исполнять принятые государством обязательства создаст Киеву слишком плохую рекламу. Даже если МВФ пойдет навстречу Яценюку с Порошенко и продолжит финансировать страну, объявившую дефолт, инвестиционный имидж Украины испортится окончательно.