Может ли криптовалюта изменить мировую валютную систему?

Кроме того, ограниченные запасы золота сдерживали возможность монетарного стимулирования экономик. За Парижской системой с 1922 последовали Генуэзская, затем, с 1944, Бреттон-Вудская и наконец, современная Ямайская, закрепленная в 1976 году. По мере модернизации систем мир все дальше уходил от золота как от единственного мирового резервного актива.

В 1922 к нему добавился фунт, в 1944 доллар, а с 1976 золото вообще перестало играть роль мировых резервных денег. Была произведена окончательная демонетизация золота, и курсы национальных валют было «поручено» определять свободному рынку. А на пьедестале мировых резервных денег воцарилась валюта самого могущественного государства – американский доллар. Но и в текущей валютной системе явно назрели тяжелые противоречия.

Роль Америки как мирового экономического лидера продолжает сокращаться. Если после второй мировой войны доля США в мировом ВВП была близка к 50%, то сейчас она составляет лишь 23%.  А если считать по паритету покупательной способности (РРР), то эта доля составит всего чуть более 10%. Поэтому теснить доллар начинают другие официальные мировые резервные валюты, к которым относятся евро, японская йена, фунт, швейцарский франк, а с 2016 и юань.

Последний бросил открытый вызов доллару, запустив в марте 2018 торговлю фьючерсами нефти за юани на Шанхайской международной энергетической бирже (INE). Напомним, что мировая торговля нефтью за доллары (благодаря достигнутой в 1974 году договорённости между США и Саудовской Аравией о том, что последняя будет продавать свою нефть исключительно за доллары) является одним из краеугольных камней востребованности доллара.

Но самым серьезным противоречием текущей валютной системы стал тот факт, что мировые резервные валюты эмитируются отдельными государствами, не берущими во внимание их резервный статус. Особенно ярко это проявилось в период мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 годов.  

Для борьбы с ним и его последствиями были эмитированы триллионы новых долларов, евро и йен, что было невозможно при золотом стандарте. Только пассивы ФРС (читай, напечатанные доллары) выросли с $900 млрд. в 2018 до $4,5 трлн. в 2014. Это не могло не взволновать держателей доллара по всему миру, но они никак не могли повлиять на процесс принятия решений. Как ярко выразился один из американских министров финансов, «доллар — наша валюта, но ваша проблема».

И после кризиса в мире все громче зазвучали призывы, особенно от развивающихся стран, к замене доллара как ведущей мировой резервной валюты. Поэтому появление криптовалют, опирающихся не децентрализованную эмиссию, было многими воспринято как возможный претендент на роль новых мировых резервных денег.

Однако, если оценивать возможность существующих криптовалют (и в первую очередь их лидера Биткоина) стать новыми мировыми деньгами, то она, скорее всего, равна нулю. 

Начнем с того, что криптовалютам сложно выполнить одну из основных функций денег: меры стоимости, ввиду крайней волатильности. Так  биткоин в 2017 году показал «пирамидальный» ценовой рост с $800 до $19 000 (почти в 24 раза или на 2300%), побив предыдущий рекорд «тюльпанной лихорадки» 1636 года. Как и полагается ценовому пузырю, этот пузырь лопнул в конце 2017 (см. рис.  1), доказав, что биткоин является всего лишь новым высоко спекулятивным активом.

Рис. 1. График курса биткоина к доллару, линия по неделям

Источник: Bloomberg

Негативным фактором является и заложенная в идее крипто конечность эмиссии. Если такая валюта станет базовой для экономики, это приведет к дефляции и торможению экономического роста.

Но самое главное, что на шаг придания криптовалютам статуса полноценных денег никогда не пойдут мировые власти. Так как основное достоинство криптовалют – анонимность платежей — не дает возможности осуществлять налогообложение и несет высокие риски операций по отмыванию денег и поддержке терроризма.

В то же время сама технология крипто (блокчейн), несомненно, представляет огромный интерес, и, возможно, в каком-то виде может быть использована для создания общемировой валюты. Но здесь необходимы некоторые доработки. Начнем с того, что эмиссия такой валюты должна быть не ограничена и привязана к экономическим показателям (а не к мощности компьютеров).

Было бы логично, чтобы эмиссия такой валюты проводилась всеми мировыми экономиками, а новый объём национальной эмиссии был бы привязан к росту национальной экономики.

Возможно, первые шаги в указанном направлении уже делаются рядом государств, объявившим о планах создания национальных криптовалют (в том числе Китаем, Швецией и Южной Кореей).

Изучив на практике опыт функционирования таких валют, мир вполне может подойти и к идее использованию крипто при создании новой мировой валютной системы. Системы, где резервные мировые деньги вернут себе наднациональный характер (как во время золотого стандарта), а резервы будут расти пропорционально росту экономики, а не по желанию хозяина печатного станка.

Леонид Альшанский Dr. Math., главный аналитик Renesource Capital.